中金公司：短期市场面临内忧外患 稳健操作

　　8月24日讯中金公司发布A股策略周报称，在人民币贬值之后，部分短期资金利率有逐步上升的趋势，这一趋势如果延续而政策不及时应对，也可能将继续打击市场信心。因此在短期市场面临内忧外患的形势下，建议投资者稳健操作。

　　操作上，中金公司建议继续稳健操作、质量管控为主，市场波动阶段坚持“质量为上”，从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选个股；国企改革：在市场缺乏整体趋势性机会的情况下仍可波段参与改革类主题，把握三大类国企：央企试点企业、隐含央企整合预期的央企(含军工)、进展较快的地方国企；中报业绩超预期/低于预期公司。

　　以下为全文：

　　上周二的大跌宣告我们之前所说的A股“八月做多窗口”的关闭。从中期来看，人民币不再“硬扛”而是增加灵活性，这将是全新的局面，将给中国自身带来一定挑战，。中国在政策应对上有回旋空间，改革潜力巨大，如果利用得当应该能够应对潜在的不确定性。

　　一周回顾：投资者情绪转为谨慎，市场深调。宏观数据显示经济依然低迷，人民币贬值加剧资金流出预期，加之国企改革主题活跃度有所下降，上周市场情绪转为谨慎，上证指数单周跌幅超过10%。从行业和主题来看，全球避险情绪升温，黄金板块受益于金价反弹；维稳政策预期下证金持股概念一度表现活跃；足协与体育总局脱钩，相关个股也有所表现；国企改革整体虽出现回调，但电信行业及西安等地的地方国企相对抗跌。

　　市场展望：内忧外患，静待转机。上周二的大跌宣告我们之前所说的A股“八月做多窗口”的关闭。当前A股市场面临的困难包括：从国内来看，经济增长势头仍显疲弱(八月财新PMI再次走低)。但财政政策暂时难超预期，货币政策也是在勉强维持，而市场对改革的预期在政府稳定市场的措施之后有所调低，市场短期缺乏催化剂；从国际上看，美国加息预期仍在，人民币贬值带来的余波仍在发酵，包括中国在内的全球增长乏力使得近期全球股市、汇市和大宗商品市场均出现了明显波动。美国科技类成长股的下挫也会影响到国内投资者对“互联网+”等本轮牛市领涨主题的预期。而且，我们注意到，在人民币贬值之后，部分短期资金利率有逐步上升的趋势，这一趋势如果延续而政策不及时应对，也可能将继续打击市场信心。因此在短期市场面临内忧外患的形势下，建议投资者稳健操作。从中期来看，人民币不再“硬扛”而是增加灵活性，这将是全新的局面，标志着自金融危机以来部分充当“价值锚”的中国在增加汇率政策的灵活性。在当前宏观背景下，这将给中国自身带来一定挑战，也可能会使得全球汇率及资产价格变得更加动荡，风险溢价趋于上升。中国政府在政策应对上具有一定的回旋空间，且改革的潜力巨大，如果利用得当应该能够应对潜在的不确定性。周末国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，长期投资者的引入利好资本市场的稳健发展。

　　操作建议：质量为上，稳健操作。1)短期市场建议继续稳健操作、质量管控为主，市场波动阶段坚持“质量为上”，从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选个股；2)国企改革：在市场缺乏整体趋势性机会的情况下仍可波段参与改革类主题，把握三大类国企：央企试点企业、隐含央企整合预期的央企(含军工)、进展较快的地方国企；3)中报业绩超预期/低于预期公司。

　　中报业绩：本周为中报业绩披露高峰期。1,281家公司已经公告中报或业绩快报，披露近半。目前已披露公司整体业绩增速为37%，好于今年一季度(28%)及去年同期(15%)；其中非金融业绩增速8%，高于今年一季度(1%)但略低于去年同期(11%)。行业方面，航空机场和证券行业业绩增速328%和314%，居于前列；中上游的钢铁、煤炭、建材、机械、有色等行业业绩负增长。

　　近期关注点：1)全球股市、汇市及大宗商品市场动荡：新兴市场的动荡；2)货币政策：仍需进一步的放松来应对经济疲弱及人民币贬值引发的流动性收紧；3)朝鲜半岛局势；4)国企改革；5)中报业绩。